（来源：贝塔阿尔法）
// 核心结论 //
多策略
多策略自2011年5月3日至2026年5月29日相对收益年化6.17%，信息比0.88，超额最大回撤13.44%。今年以来至2026年5月29日相对行业等权超额收益-0.67%。多策略2026年6月推荐基础化工、消费者服务、医药、银行、建筑、房地产、有色金属、石油石化。多策略行业配置5月绝对收益-5.38%，超额收益-1.44%。2026年以来至5月29日，多策略绝对收益-0.86%，相对偏股混合型基金指数超额收益-12.64%，在主动权益基金中排名74.10%。
极致风格高Beta策略
极致风格高Beta策略自2013年7月1日至2026年5月29日相对收益年化9.58%，信息比0.98。策略在2026年6月对子策略的权重配置在小盘价值策略权重占比最高，为55.52%，6月综合推荐交通运输、煤炭、基础化工、机械、电子、有色金属。5月绝对收益-6.40%，跑输基准，超额收益为-2.40%。2026年以来至5月29日，策略绝对收益-1.37%，相对偏股混合型基金指数超额收益-13.15%，在主动权益基金中排名75.10%。
宏观驱动策略
自2016年初至2026年5月29日，综合模型超额年化收益率4.34%，超额波动率7.23%，信息比率0.60，最大回撤9.51%，IC均值4.27%，ICIR16.00%，年化换手3.15倍。模型在2026年6月份推荐的行业包括传媒、消费者服务、医药、计算机、有色金属、商贸零售。模型在5月份绝对收益-6.05%，超额收益-2.71%。2026年以来至5月29日，综合模型绝对收益-0.04%，相对偏股混合型基金指数超额收益-11.82%，在主动权益基金中排名72.00%。
动态平衡策略
我们从平衡的角度提出了兼顾胜率和赔率的动态平衡策略。自2015年初至2026年5月29日策略年化绝对收益17.91%，年化相对收益12.06%，信息比率为1.67，相对最大回撤为10.18%。模型在2026年6月份推荐行业为有色金属、基础化工、电力设备及新能源、石油石化、通信、计算机。5月动态平衡策略绝对收益-6.99%，跑输基准，超额收益为-3.11%。2026年以来至5月29日，动态平衡策略绝对收益5.56%，相对偏股混合型基金指数超额收益-6.22%，在主动权益基金中排名58.90%。
拥挤度跟踪
5月拥挤度因子在各行业拥挤提示触发数量较多，电力及公用事业、电子和通信行业上有多个拥挤触发提示。
风险提示
若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。市场存在一定的波动性风险。
// 报告正文 //
01
市场回顾
1.1 主要市场特征
5月整体A股市场上涨，大市值指数涨幅高于中小市值指数。5月沪深300指数收益率为1.76%，中证500收益率0.12%，中证1000收益率0.32%，创业板收益率9.81%。
5月小部分板块获得正向收益，中信一级行业中收益排名前5的行业为通信、电子、电力及公用事业、建材、机械，中信一级行业中收益排名后5的石油石化、农林牧渔、钢铁、消费者服务、轻工制造。
1.2 宏观、胜率、动态平衡、多策略行业配置特征
我们将不同策略排名靠前的行业特征展示在下图。
1.4 行业轮动策略业绩汇总
本文合计收录动态平衡、宏观驱动、多策略行业配置和极致风格合计4个行业轮动策略。对比4个行业轮动策略，多策略本月表现最佳，相对基准录得-1.44%的超额收益率。
1.4 宏观驱动策略表现
我们主要从中长期的视角，分析宏观经济因素是如何驱动行业价格变化的逻辑。我们将其拆分为两个变化：第一个是宏观因子本身重要性的变化，第二是宏观因子传导到行业上的敏感性大小以及方向会发生变化。自2016年初至2026年5月29日，综合模型超额年化收益率4.34%，超额波动率7.23%，信息比率0.60，最大回撤9.51%，IC均值4.27%，ICIR16.00%，年化换手3.15倍。模型在2026年6月份推荐的行业包括传媒、消费者服务、医药、计算机、有色金属、商贸零售。
1.5 动态平衡策略表现情况
我们从平衡的角度提出了兼顾胜率和赔率的动态平衡策略。自2015年初至2026年5月29日策略年化绝对收益17.91%，年化相对收益12.06%，信息比率为1.67，相对最大回撤为10.18%。模型在2026年6月份推荐行业为有色金属、基础化工、电力设备及新能源、石油石化、通信、计算机。
1.6 多策略行业配置表现情况
我们从一个全新的视角出发，由多策略驱动行业配置。策略构建了动量景气、核心资产和相对价值三个子策略，并通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶层配置以达到分散风险降低波动的效果。多策略自2011年5月3日至2026年5月29日相对收益年化6.17%，信息比0.88，超额最大回撤13.44%。今年以来至2026年5月29日相对行业等权超额收益-0.67%。多策略2026年6月推荐基础化工、消费者服务、医药、银行、建筑、房地产、有色金属、石油石化。
1.7 极致风格高Beta行业配置策略表现情况
将行业按照大小市值和成长价值筛选标准进行交叉分组。基于量价和基本面因子分组单调性判断的选股能力强弱、因子有效性（IC、ICIR）排序，筛选单一风格的强势特指因子，并针对不同风格象限，分别构建单一风格增强策略，最终通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶层配置。极致风格策略自2013年7月1日至2026年5月29日相对收益年化9.58%，信息比0.98。今年以来至2026年5月29日相对行业等权超额收益-1.18%。策略2026年6月推荐交通运输、煤炭、基础化工、机械、电子、有色金属。
02
行业配置宏观驱动策略跟踪
2.1 上个月模型表现
截至5月29日，模型在5月取得超额收益-6.05%。各行业在2026年4月底的得分大小排序与2026年5月份实际收益相关关系为负，模型在5月份绝对收益-6.05%，相对基准获取负向超额收益，超额收益-2.71%。
2.2 最近一期宏观因子扩散指标情况
通过下图方差分解可知，当前通胀是相对最重要的宏观驱动要素，其重要性为92.92%。
2.3 行业最新截面分析
当前我们根据模型最新预测行业相对收益率在横截面上进行排序，选取排名靠前的行业等权配置作为我们最新一期组合。模型在2026年6月份推荐的行业包括传媒、消费者服务、医药、计算机、有色金属、商贸零售，相比上一期推荐行业调入消费者服务、有色金属、商贸零售，调出石油石化、银行、交通运输。
通过将每个行业在时间序列上对过去60期的宏观扩散指标做向量自回归模型，我们可以得到不同行业对宏观因子的响应大小（beta）。行业预期收益实际上反映了宏观因子的边际变化以及行业对不同宏观因子的响应大小、方向。我们将组合中的行业对不同宏观因子的暴露，按照滞后一期系数以及滞后多期平均系数进行展示。
2.4 历史模型表现
自2016年初至2026年5月29日，综合模型超额年化收益率4.34%，超额波动率7.23%，信息比率0.60，最大回撤9.51%，IC均值4.27%，ICIR16.00%，年化换手3.15倍。整体换手较低。我们采用指数移动平均的方法对综合因子进行平滑，模型在分年度回测中表现比较稳健。
2026年以来至5月29日，综合模型绝对收益-0.04%，相对偏股混合型基金指数超额收益-11.82%，在主动权益基金中排名72.00%。
03
行业配置动态平衡策略跟踪
胜率赔率最新截面如下，考虑胜率赔率平衡后推荐的行业为有色金属、基础化工、电力设备及新能源、石油石化、通信、计算机。相比上一期推荐行业调入通信，调出钢铁。
5月动态平衡策略绝对收益-6.99%，跑输基准，超额收益为-3.11%。自2015 至2026年5月29日策略年化绝对收益17.91%，年化相对收益12.06%，信息比率为1.67，相对最大回撤为10.18%。
2026年以来至5月29日，动态平衡策略绝对收益5.56%，相对偏股混合型基金指数超额收益-6.22%，在主动权益基金中排名58.90%。
04
多策略行业配置策略跟踪
4.1 多策略行业配置最新截面推荐
相对动量优化的风险平价模型截至2026年5月29日，推荐2026年6月在核心资产策略上赋予较高权重，约44.64%，在动量景气策略和相对价值策略上分别配置约14.64%和40.73%的权重。最新截面策略合计选出8个行业，分别为基础化工、消费者服务、医药、银行、建筑、房地产、有色金属、石油石化行业，相比上一期调出建材。
4.2 多策略行业配置月度跟踪
多策略行业配置5月绝对收益-5.38%，超额收益-1.44%。
4.3 多策略行业配置历史跟踪
多策略自2011年5月3日至2026年5月29日历史累计绝对收益与相对收益如下图所示。策略相对收益年化6.17%，信息比0.88，超额最大回撤13.44%。今年以来至2026年5月29日相对行业等权超额收益-0.67%。
2026年以来至5月29日，多策略绝对收益-0.86%，相对偏股混合型基金指数超额收益-12.64%，在主动权益基金中排名74.10%。
05
极致风格高Beta行业配置策略跟踪
5.1 极致风格高Beta行业配置最新截面推荐
相对动量优化的风险平价模型截至2026年5月29日，推荐2026年6月在小盘价值策略上赋予较高权重，约55.52%，在大盘成长策略和小盘成长策略上分别配置约19.05%和25.43%的权重。最新截面策略合计选出6个行业，分别为交通运输、煤炭、基础化工、机械、电子、有色金属行业，相比上一期调入煤炭、电子、有色金属，调出银行、石油石化、农林牧渔。
5.2 极致风格高Beta行业配置表现跟踪
策略自2013年7月1日至2026年5月29日历史累计绝对收益与相对收益如下图所示。策略相对收益年化9.58%，信息比0.98。今年以来至2026年5月29日相对行业等权超额收益-1.18%。
5月绝对收益-6.40%，跑输基准，超额收益为-2.40%。2026年以来至5月29日，策略绝对收益-1.37%，相对偏股混合型基金指数超额收益-13.15%，在主动权益基金中排名75.10%。
06
行业拥挤度提示
行业拥挤度因子刻画未来资产标的发生回撤的风险程度。当行业出现拥挤交易时，资金大量涌入该行业从而推高行业内成份股的价格，使股价偏离正常走势状态。此时，行业内换手率增加，股价和成交额升高，波动率放大，成份股关联性增强，形成同涨同跌现象。我们将用四个定量的因子刻画行业的拥挤度来分析各行业的交易过热情况，在后续行业配置策略中进行规避。我们以量价为基础构建四个行业交易拥挤度因子：价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率。
5月拥挤度因子在各行业拥挤提示触发数量较多，电力及公用事业、电子和通信行业上有多个拥挤触发提示。近一个月各因子触发提示情况如下：
07
风险提示
若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；
报告中相关数据仅供参考；
报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；
市场存在一定的波动性风险。
>>>
研究报告名称：《6月行业配置推荐有色金属、基础化工行业——行业配置策略月度报告(2026/6)》
对外发布时间：2026年6月6日
报告发布机构：华福证券研究所
本报告分析师：李杨 SAC：S0210524100005；熊颖瑜 SAC：S0210524100007；何佳玮 SAC：S0210524100009；赵馨 SAC：S0210124100046
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